中国产权市场系列观察之十一：股权托管是产权市场的超级潜力股

编者按：股权托管是2007年产权市场的主题词之一，因为它与高层证券市场最为接近，所以很敏感，我们分析这项业务就是为了将产权交易机构的良好愿景呈现出来，毕竟，这项业务花落产权交易机构显得是那么的理所当然。

　　尽管业界对此讳莫如深，但是此项业务绝对是产权市场上升到更高层次的重要拐点。

　　强制入场

　　整个资本市场的蓬勃发展给了产权界最大的环境支撑，所以在最近几年里，不管是传统业务还是不断涌现的新业务都异常活跃，大大促进了产权市场的繁荣和交易平台的壮大。然而我们分析这些业务会发现，有一项业务比较特殊，它有着现实的意义，但更多是对未来业务的一种预期和准备，这就是股权托管。

　　2007年以来，股权托管业务的发展进入了一个快速发展期。3月，北京产权交易所旗下的北京股权登记管理中心挂牌成立，北京市国资委宣布自3月1日起，北京市属国有参、控股非上市股份公司，必须在3个月内到北登中心登记股权托管，新设立的公司自设立起一个月内登记，同时鼓励其他非上市股份公司也进场登记。6月22日，河北省政府办公厅下发《河北省政府办公厅转发关于规范开展非上市股份有限公司股权集中登记托管工作意见的通知》，7月18日重庆市政府下发的《关于非上市股份有限公司国有股权托管登记有关问题的通知》，8月，沈阳市制订了《沈阳市非上市科技(企业)公司股权登记托管暂行办法》，内容与北京类似，而在此之前，上海和天津等地也发文规定国有参控股非上市股份公司必须进场登记。

　　我们分析这些《通知》，不难发现其中包含的两个问题，首先是股权登记自国有产权开始，这符合产权市场的原始内涵；第二是鼓励非公有非上市股份公司进场登记，这是更大的一个市场，它引起的关注度和对多层次资本市场架构的设定影响更大。

　　缘何入场

　　一纸《通知》将非上市股份企业和产权交易机构连接了起来，从政府层面看，这是对促进股份制企业规范操作，建立现代企业制度乃至公有制实现形式的有力举措，从产权交易机构来讲，这是为产权市场融入多层次资本市场体系开辟的一条自由通道。

　　股权登记托管是指股份有限公司将股份登记的义务委托具有普遍公信力的专门机构履行的一种行为，这些义务包括股份公司股东名册以及其他有关公司股东股份变动、股份权益变更等事项的登记和相关档案管理。

　　股权托管对政府、企业和股东三方的益处在于：对政府有利于对非上市股份公司股权的规范管理；有利于加强对国有资产的管理，防止国有资产的流失；有利于构筑多层次资本市场，促进高新技术产业快速健康发展；有利于促进产业和金融资本融合，实现产权交易创新。对企业而言它有利于规范运作，提高经营管理水平；有利于节省财务成本；有利于拓宽投、融资渠道，吸引社会资本，实现多元化；有利于扩大企业知名度，为其股票公开发行、上市创造条件。对股东的好处在于可以有效杜绝私下交易、黑市交易等不规范行为，保护自身利益；方便股权变更，防范欺诈行为；增加股东股权的流动性，拓宽股东的融资渠道；通过股份证明和查询股权信息，减少不对称信息。

　　细致分析，如果我们把明晰企业的股权机构和防范风险作为产交所追求这项业务的最直接驱动力，那么中长期的驱动力才是产交所最想做的事情。

　　从中期来看，股权托管可以为企业提供上市之前的良好培育，这对于立志上市的企业有着极强的诱惑力。今年7月份上市的南京银行就是一个典型的案例。由于历史原因，我国的众多城商行上市都绕不开股东众多的股权清理和认定问题，南京银行董事长林复在接受记者采访时说：“城商行上市最大的问题确实是股权难题，过去我们很少专门去清理，但要上市就必须解决这些，最终我们的6000多个股东都成功转移到了南京的一家股权托管中心，可以说是因为我们的准备工作启动得比较早。”可见股权托管业务在培育企业上市方面有着光明的前景。

　　培育企业上市还不是最深层次的意义，产权交易所力推这项业务最大的目的在于通过股权托管，等到国家政策开放，上升为柜台交易市场，目前的工作是为了下一步进行标准化证券化的股权交易做准备或者说是“占领这块高地”。而之所以大家讳莫如深，是因为标准化证券化的股权交易非常敏感，因为牵扯到多层次资本市场构架中的这一层次花落谁家。

　　能否如愿

　　本月初，国资委副主任李伟在武汉光谷产权交易所调研时指出，完善多层次资本市场，产权市场将是未来的重点。而就在今年7月，在内蒙古召开的全国产权交易股权托管座谈会上，大家形成的一致决议认为，建设多层次资本市场，必然要求有包括非上市公司股权登记托管业务在内的多层次服务体系与之相适应，所以开展股权登记托管工作，应立足于我国多层次资本市场的建设，应采取统一政策指导与区域化重点监督结合的方式推进股权登记托管工作的开展。

　　就产权界而言，自上到下都认为产权市场融入多层次资本市场顺理成章，提前开展相关业务，形成这块业务领域的优势是确立未来位置的关键。然而一个相关的问题在于，在日前获批的创业板和多层次资本市场体系中有全然没有提到产权市场，这不仅令人生疑。

　　尽管如此，业界的初衷仍然不变，“股权托管规范化后，对于建立重庆市的场外交易市场意义非同一般，”重庆联合产权交易所董事长刘轶茙在接受记者采访时说：“不是没有这方面的可能。我们做好自己的基础工作，基础扎牢了，在资本市场上迈进一步也会是水到渠成的。”

　　立足规范，立足今天，水到渠成，也许就是产权交易机构力推股权托管业务的真实心态。(文/李学亮)